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中金:铁锂正极景气周期开启,供给格局清晰

来源:中金公司需求:产品创新升级,爆款车型放量,需求底部反转,全球2025年有望迎来85万吨及300亿元市场空间。我们认为目前铁锂电池较三元而言成本低约20%,而随着CTP/刀片电池技术,以及电解液配方、材料改性等技术,铁锂目前在400~500km以下的车型、及储能等市场中已经具备较高的性价比。1)国内动力:随着铁锂版model3、比亚迪汉、五菱宏光MINI 等爆款铁锂车型放量,需求正迎来底部反转,我们预计国内电动车对铁锂材料需求在2020/21/25年有望分别达到10.1/17.8/48.4万吨,对应2021年同比增长约75%,对应2020~25年CAGR达37%。2)海外动力:随着2022年铁锂核心专利到期,海外有望成为国内铁锂企业的重要市场,我们预计2025年海外市场有望迎来约92GWh铁锂电池装机,拉动27万吨铁锂正极需求。3)储能市场:我们预计由于安全性、低成本的天然特质,铁锂有望在电网侧、以及通信侧储能市场中渗透率大幅提升,我们预计全球储能对铁锂材料需求在2020/21/25年有望分别达到2.2/4.1/10.0万吨,对应2021年同比接近翻倍增长,2020~25e CAGR达37%。

来源:中金公司

需求:产品创新升级,爆款车型放量,需求底部反转,全球2025年有望迎来85万吨及300亿元市场空间。我们认为目前铁锂电池较三元而言成本低约20%,而随着CTP/刀片电池技术,以及电解液配方、材料改性等技术,铁锂目前在400~500km以下的车型、及储能等市场中已经具备较高的性价比。1)国内动力:随着铁锂版model3、比亚迪汉、五菱宏光MINI 等爆款铁锂车型放量,需求正迎来底部反转,我们预计国内电动车对铁锂材料需求在2020/21/25年有望分别达到10.1/17.8/48.4万吨,对应2021年同比增长约75%,对应2020~25年CAGR达37%。2)海外动力:随着2022年铁锂核心专利到期,海外有望成为国内铁锂企业的重要市场,我们预计2025年海外市场有望迎来约92GWh铁锂电池装机,拉动27万吨铁锂正极需求。3)储能市场:我们预计由于安全性、低成本的天然特质,铁锂有望在电网侧、以及通信侧储能市场中渗透率大幅提升,我们预计全球储能对铁锂材料需求在2020/21/25年有望分别达到2.2/4.1/10.0万吨,对应2021年同比接近翻倍增长,2020~25e CAGR达37%。

供给:行业格局清晰,龙头强者恒强。行业在经历了此前的行业需求萎靡、产能持续出清之后,目前格局清晰稳定,3Q20期间德方纳米、国轩、贝特瑞等CR3份额约50%,龙头产能利用率约70%-95%,而尾部企业平均仅为10%-20%甚至停工,少数龙头具备明确扩产规划及实力,我们认为行业未来有望依旧呈现强者恒强的格局。

短期趋势:排产高升涨价持续,盈利迎来较大弹性。1)产销:铁锂正极2H20以来平均产量增长高达165%,11月更高达232%,铁锂正极渗透率已经回升至44%水平。2)价格:铁锂正极价格近3年下跌2/3,10月均价触底至3.2万元/吨,截至1月8日已触底反弹12%至3.85万元/吨,我们预计2021年价格仍有向上的空间和弹性。3)盈利:典型铁锂正极企业的成本结构中,直接材料、制造费用、直接人工分别占比72%、4%、24%,我们认为,一方面价格反弹抬升收入天花板,另一方面产能利用率攀升降低单位制造成本(2020年低点行业平均产能利用率仅17%,11月已反弹至101%),我们预计企业盈利有望大幅回暖。

风险

新能源汽车需求不及预期,铁锂车型开发不及预期。

来源:金融界网

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作者: 搜索资讯

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